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新增地方債限額提前下達，資金環境趨暖環保項目有望受益。財政部近期提前下達2020年新增地方政府債務限額8480億元，其中專項債務限額2900億元，加上此前提前下達的新增專項債務限額1萬億元，共提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元，專項債限額12900億元。今年1月已發行專項債7148億元，占提前下達額度額55.4%。規模大幅度增加疊加發行前置，專項債的發行將有力支撐促進基建投資，資金環境趨暖，環保項目有望受益。
疫情影響評估：優質運營基本面扛打，貨幣寬松促估值修復加速，工程設備看復工進度。1）市政運營類公司經營抗風險能力強，價值重估邏輯不改。首先從一二級市場估值差，海外對標，行業格局變化3角度持續看好運營資產價值重估。其次逆周期政策貨幣政策持續發力，必要報酬率下降將對市政類toG穩定現金流估值水平形成有效支持。環衛：疫情催化環衛服務3000億市場滲透率和集中度提升，建議關注環衛龍頭玉禾田，ROE30%，復合增長40%，人力成本占比超60%，管理護城河顯著；水務：民生供水穩定保障且有保底量支撐；垃圾焚燒：運營抗風險能力強，成本影響可控，可再生能源補貼新政明確補貼及時兌付；廢電拆解：勞動密集型行業對人員復工依賴度較大，觀察復工節奏；危廢行業：下游客戶開工情況是關鍵，初步判斷影響無害化業務收入10%，新增醫廢增量彈性18.36%。2）按當前國家停工時間要求計算，疫情停工預計影響環保工程公司全年收入2.18%，影響環保設備公司全年收入3.60%。
可再生能源補貼意見出臺，明確補貼及時兌付。1月22日，國家財政部、發改委、能源局發布《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》。1）明確補貼主體責任，并及時兌付。《意見》明確電網企業應依法依規收購可再生能源發電量，及時兌付電價。明確主體責任確保及時兌付將有效緩解垃圾焚燒發電企業的現金流壓力。2）垃圾焚燒環保屬性，完善價格機制體現差異化支持。垃圾焚燒為當前生活垃圾處理的主要方式，在垃圾產量不斷增長背景下，具有顯著環境治理意義和環保屬性。意見提出后續將完善垃圾焚燒發電價格形成機制，體現差異化支持。3）簡化管理，電網直接發布清單已納入目錄項目直接列入電網企業補貼清單。國家不再發布可再生能源電價附加目錄，之前已公布的1-7批目錄內項目直接列入電網企業可再生能源項目補貼清單。
環保行業估值修復，關注確定性增量。我們認為除財政貨幣環境支持企業融資恢復，業績落地這些一致預期外，更需要關注環保行業的價值修復，本質上是優質企業所具備的真實可持續的增量。水務關注國禎環保、洪城水業：有兩點未被充分重視：1）央企大龍頭帶來行業格局重構；2）一二級估值倒掛亟待修復。固廢關注瀚藍環境、上海環境：垃圾焚燒政策真實影響預期差，對存量業務現金流的支持；維爾利：垃圾分類落地期，設備最受益；中再資環：再生資源行業出清龍頭紅利釋放。天然氣關注深圳燃氣：行業改革邏輯的紅利絕不是故事。
